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事件描述

  公司公告2019 年年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入303.15 亿元,同比增长9.37%;实现归母净利润26.05 亿元,同比增长308.96%。2019年Q4 单季度公司实现营业收入97.20 亿元,环比增长5.24%;实现归母净利润14.96 亿元,环比增长18.26%。

  事件评论

  回顾2019:产销两旺,管理优化。2019 年公司业务不断拓展,成本和费用把控良好,盈利实现大幅增长,进一步巩固龙头地位。受益于持续创新研发能力,各类高技术门槛核心产品如瀑布式3D 玻璃、磨砂质感一体式玻璃后盖、幻影效果玻璃后盖等获得各大知名终端客户使用。此外,公司在管理精细化改善方面实现飞跃,生产效率、产品良率、综合成本等指标显著提升。受益于下游需求增长与精细化管理,公司在5G时代新周期内实现产销两旺,智能手机、智能可穿戴设备等产品保质保量顺利交付下游客户。我们认为公司19Q4 基本面的环比增长证明了公司精细化管理和核心产品附加值提升逻辑的可持续性。

  展望2020:创新驱动成长,分享大客户红利。消费电子方面,因大客户上半年廉价款机型发布,公司作为核心供应商将继续分享北美大客户创新与成长的红利,实现淡旺季业绩波动的平滑;作为行业龙头,将充分受益于5G 时代智能手机、智能穿戴等多终端外观创新带来的量价齐升。汽车电子方面,公司是汽车电子领军企业特斯拉全球核心一级供应商,同时与众多国际中高端汽车&新能源汽车客户建立了长期、稳定的大批量供货合作。公司业务的单车附加值远超智能手机,且将随汽车电汽化水平提升而持续增长,有望在未来再造一个蓝思。

  下一个成长周期:消费属性+平台化发展。在5G 新一轮创新周期和换机周期启动下,公司有望实现单机附加值与出货量的双击。长期看,公司在汽车电子(中控屏、B 柱、后视镜等)、可穿戴产品(智能手表、TWS 耳机等)等高速增长的新兴市场中横向拓展潜力巨大,将构建消费属性的平台型企业,助力公司高速发展。我们预计公司2019-2021 年EPS 为0.59、0.88、1.10 元,对应PE 为33.93、23.00、18.33 倍,成长空间和估值具有相对优势,维持对公司的“买入”评级。

  风险提示: 1. 5G 终端换机需求不及预期;

  2. 国际贸易形势变化。

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